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【宏观市场】财政加力、货币精准稳增长—解读政治局会议
二十大后，改善房地产企业融资、优化疫情防控等重磅政策先后出台，有力提振了市场信心。12月召开的政治局会议进一步体现出政策当局对于稳增长的重视。会议强调，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转。
防疫政策方面，强调更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全。国际经验显示，虽然防疫优化初期，居民可能需要一段时间适应，但总体而言，除了人口老龄化较为严重的日本与英国外，居民消费通常能够在防疫优化后有较为明显的恢复。
财政政策方面，要求加力提效。2023年财政赤字率与新增专项债规模均可能高于2022年。不过，2023年基建投资的同比增速或将回落。
货币政策方面，强调精准有力。第三季度货币政策执行报告表达了对防疫优化后通胀压力的关注。因此，在防疫政策优化的同时，如疫情没有出现超预期的反复，货币政策进一步宽松的必要性下降，精准施策的重要性提升。11月中以来，随着新增新冠病例的反弹，流动性再度转松。但越南经验显示，当防疫优化逐步落地后，即使病例再度上升，流动性也没有因此转松，反而可能因经济恢复而上升。
同时，会议要求：“大力提振市场信心”，“要切实落实‘两个毫不动摇’”，“激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。”
事件：?
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作。
解读：
历年12月的政治局会议都奠定了年底中央经济工作会议的基调。总体来看，此次政治局会议更加重视促进经济增长，并提出了一系列有助于经济发展的措施。
一、突出稳增长
第一，与7月政治局会议相比，此次政治局会议将“全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”改为“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全”。11月下旬以来多地出台优化防疫的措施。在优化防疫较早的成都和广州，居民出行已经有所回升。国际经验显示，虽然防疫优化初期，居民可能需要一段时间适应，但总体而言，除了人口老龄化较为严重的日本与英国外，居民消费通常能够在防疫优化后有较为明显的恢复。因此，随着疫情防控更加科学精准，疫情对经济的影响有望减轻，市场主体的信心有望逐渐修复。
第二，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。会议强调：“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。”而7月政治局会议提出的是“着力稳就业稳物价”。二者相较，12月政治局会议更加强调促进经济增长。二十大后，支持房地产企业融资、优化防疫等重磅政策密集出台，展现出对稳定增长、化解风险的高度关注，增强了市场对2023年经济增长的信心。
二、强化政策协调，提振市场信心
为促进经济增长，会议部署了一系列重要政策安排。
第一，财政政策加力提效，货币政策精准有力。会议指出：“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。”因此，财政政策、货币政策和防疫政策等将互相协调，配合发力。
对于财政政策，会议要求“加力提效”。由于2023年出口面临下行压力，且疫情的影响还未完全消退，2023年财政赤字率与新增专项债规模均可能高于2022年。不过，就同比而言，由于基数偏高，2023年基建投资的同比增速依然可能低于2022年。
对于货币政策，会议强调“精准有力”。随着防疫政策的优化，居民消费有望回暖，服务CPI同比将温和回升。2022年第三季度货币政策执行报告表达了对防疫优化后通胀压力的关注。因此，在防疫政策优化的同时，如疫情没有出现超预期的反复，货币政策进一步宽松的必要性下降，精准施策的重要性提升。就银行间流动性而言，9月至11月中旬，流动性收敛，但11月新增新冠病例大幅上升后，流动性再度转松。越南的经验显示，当防疫较为严格时，新增病例的反弹可能引发流动性宽松，但当防疫优化政策落地（2021年10月）后，即使病例再度上升，流动性也没有因此转松，反而可能因经济恢复而上升。因此，对国内而言，当前阶段可能是短端宽松的尾声。
第二，大力提振市场信心，激发全社会干事创业活力。会议要求：“大力提振市场信心”，“要切实落实‘两个毫不动摇’”，“激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。”2020年以来，由于疫情等不确定因素的增加，市场预期有所弱化。到2022年第四季度，无论是中小企业信心指数，还是BCI企业投资前瞻指数都处于历史偏低的水平。因此，提振地方政府、不同所有制企业的闯劲与活力依然是发展的关键之一。
第三，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。由此来看，关系经济发展安全的关键领域，如能源领域，与供应链安全和科技自立自强均相关的卡脖子领域等都是可布局的重点方向。由于疫情之后我国出台了一系列稳就业、稳民生的阶段性支持政策，如稳岗补贴、缓缴社保等。随着防疫的优化，阶段性政策如何平稳退出，及其对居民生活、个人信用资质的影响都值得关注。
第四，会议要求：“要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。”2019年以来，来自欧美的FDI同比增长放缓。随着防疫政策的进一步优化，我国的产业链供应链有望更加稳定，对外资的吸引力有望上升。
特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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